Kaz Minerals - спекулятивная покупка

По нашим прогнозам, цена на медь будет постепенно расти в ближайшие годы. Мы ожидаем, что средний рост составит 6-9% в год в 2016-18гг. и стабилизируется на уровне 6 500 долларов за тонну. Мы также ожидаем, что средняя цена на золото и серебро в ближайшие пять лет будет выше текущего уровня на 8% и 16%, соответственно.

Производство катодной меди увеличится в 3 раза к 2018 году по сравнению с 2014 годом. Увеличение произойдет за счет запуска производства на месторождении Бозшаколь (1кв 2016) и Актогай (4кв 2015 год из окисленной руды и 2017 год из сульфидных руд). На сегодняшний день потенциальный объем подсчитанной и предполагаемой меди в руде составляет 3.3 млрд. тон.

Себестоимость производства меди на достаточно конкурентном уровне по сравнению с аналогичными компаниями, что является сильной стороной компании. Среди слабых сторон стоит отметить высокий уровень задолженности компании. Соотношение долга к капиталу составляет 1.5х.

В 1П2015 компания получила убыток в размере млн. В период с 2016-2020гг. мы ожидаем увеличение выручки и возвращение к прибыльности компании в результате роста объемов добычи, постепенного восстановления цен на основные металлы и уменьшения себестоимости производства в результате девальвации тенге. По нашим прогнозам в 2015 и 2016гг ROAE составит 4.1% и 9.5%, соответственно.

Почему девальвация положительно влияет на Kaz Minerals? Основная часть выручки Kaz Minerals номинирована в долларах, а значительная часть расходов в тенге. Соответственно, слабый тенге выгоден для компании.
Kaz Minerals выглядит недооцененным по мультипликаторам EV/EBITDA в сравнении с похожими компаниями. Средний показатель EV/EBITDA аналогов на сегодняшний день составляет 6.65х, в то время, как у Kaz Minerals этот показатель равен 4.53х, что подразумевает дисконт в 32%.

Наша целевая цена по акциям Kaz Minerals составляет £165p (695 тенге), что подразумевает рост стоимости на 27% (31%). Рекомендация по акциям «ПОКУПАТЬ». Основным триггером для увеличения целевой стоимости акции может послужить рост цены на медь, так как акция сильно подвержена его колебаниям.

Скачать полную версию нашего отчета можно здесь (русская версия, английская версия).
 

Заказать звонок
Оставьте свои контактные данные для обратной связи