KCELL - Дивидендный пирог

Высокий уровень ROAE (64%) и привлекательная дивидендная доходность (18%), вкупе с низким по сравнению с аналогами уровнем P/E, делают Kcell привлекательным активом для инвестирования. По нашим расчетам, потенциал роста составляет 36-45%. Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ акции Kcell.

Уровень проникновения мобильной связи в Казахстане очень высокий, поэтому в плане абонентской базы рынку расти уже практически некуда. Однако мы думаем, что дальнейшее снижение цен на голосовую связь увеличит количество разговорных минут, компенсируя возможное падение абонентской базы. Другим важным трендом в телекоммуникационном рынке является, увеличение объема передачи данных внушительными темпами. Мы думаем, что данная тенденция продолжится дальше.

Среднее количество использованных минут одним абонентом Kcell (MOU) растет с каждым кварталом, в то время как средняя выручка на абонента уменьшается. Оба фактора связаны со снижением тарифа на голосовую связь и развитием более доступных пакетных решений. Несмотря на внушительный рост в последние годы, показатель MOU имеет достаточный потенциал роста в будущем. Как и в целом по сектору, трафик данных у абонентов Kcell стремительно растет, замещая голос, SMS и другие услуги.

Доля дохода от голосовой связи постепенно снижается в структуре выручки. На сегодня он равен 62%. По нашим прогнозам он снизиться до 57% к 2016 году. Доля доходов от передачи данных напротив, будет увеличиваться и к 2016 году составит 26% (23% за 9М2015). Стремительный рост ожидается от продаж телефонов, который на сегодняшний день набирает обороты. В целом, мы прогнозируем минимальный рост выручки в 2015-18 годах (1% среднегодовой темп роста). Падение от голосовой связи будет компенсироваться ростом доходов от передачи данных и продаж телефонов. По нашим прогнозам ROAE компании в 2015-18 годах будет в районе 58%.

Дивидендная доходность составит 18% в 2015-18 годы. Мы ожидаем, что Kcell выплатит 100% от чистой прибыли в качестве дивидендов за 2015-18 годы, что составляет 18% от текущей цены акций.

Kcell выглядит недооцененным по P/E в сравнении с компаниями аналогами. Средний показатель P/E сопоставимых компаний на сегодняшний день составляет более 18, в то время как у Kcell этот показатель равен 5.2, что подразумевает дисконт в 72%. Более того, акций Kcell упали на 60% за последние 12 месяцев, что значительно больше, чем средний показатель по сектору.

Наша целевая цена по ГДР (акциям) Kcell составляет 6.5 долларов за ГДР (1 817 тенге/акция), что подразумевает рост стоимости на 45%. (36%). Мы рекомендуем «ПОКУПАТЬ», ценные бумаги компании.

Скачать полную версию нашего отчета можно здесь (русская версия, английская версия).
 

Заказать звонок
Оставьте свои контактные данные для обратной связи